Carl Icahn bereidt zich naar verluidt voor op een nieuw bod op Caesars Entertainment, en Wall Street houdt de obligatiemarkt nauwlettend in de gaten.
Volgens een bericht in Bloomberg peilt Jefferies Financial Group de interesse van investeerders in een schuldfinanciering van circa $5 miljard. Dit geld zou een mogelijk overnamebod van Icahn op Caesars kunnen ondersteunen, aldus bronnen die bekend zijn met de zaak.
Het bod komt op het laatste moment. Caesars heeft al een deal gesloten met Fertitta Entertainment voor een contante betaling van ongeveer $17,6 miljard, inclusief overgenomen schulden.
Aandeelhouders zouden $31 per aandeel ontvangen volgens die overeenkomst. De deur is echter nog niet helemaal gesloten, aangezien Caesars tot 11 juli een ‘go-shop’-periode heeft, waardoor de raad van bestuur een beperkte tijd heeft om te onderzoeken of er een beter bod is.
Het mogelijke bod van Icahn zou het bedrijf waarderen op $33 per aandeel en dat zou hoger zijn dan de door Fertitta geaccepteerde prijs en de raad van bestuur van Caesars dwingen te beoordelen of er een beter bod is uitgebracht.
Icahn heeft nog geen definitieve beslissing genomen en de financieringspoging kan nog veranderen.
Icahn kent dit bedrijf beter dan de meeste externe partijen. Hij speelde een belangrijke rol in de laatste grote ommekeer bij Caesars, door de fusie met Eldorado Resorts in 2020 door te drukken na de lange periode van faillissement.
Die geschiedenis maakt het lastiger om deze aanpak af te doen als zomaar een laat bod. Caesars heeft nu casino’s aan de Strip, regionale vestigingen en een aanzienlijke digitale kansspelactiviteit, dus een eventuele strijd om de controle zou zich ver buiten Las Vegas uitstrekken.
Het aandeel Caesars is de afgelopen zes maanden gedaald en maakte deze maand opnieuw een daling door. Op 1 juli stond het aandeel op $ 30,41, het hoogste punt van de maand. Op de middag van 8 juli was het gedaald tot $ 29,82.
Potentiële verandering van het Las Vegas-landschap
Een eventuele verkoop zou de controle over een belangrijke werkgever, vastgoedpartner en marketingmotor van Las Vegas in handen geven.
Voor de sector zou een nieuw geloofwaardig bod de prijsbenchmark voor grote casino-activa verder aanscherpen. Beursgenoteerde casino-exploitanten staan onder druk, omdat beleggers zich zorgen maken over de schuldenlast, verliezen door online weddenschappen en de wisselende bezoekersaantallen in Las Vegas.
Een biedingsstrijd zou echter suggereren dat strategische kopers en activistische beleggers nog steeds waarde zien in winstgevende resorts.
Caesars heeft nog steeds vier belangrijke namen aan de Strip: Caesars Palace, Paris Las Vegas, Planet Hollywood en Harrah’s. Wie het bedrijf koopt, krijgt de hotelkamers, casinovloeren, restaurants, het loyaliteitsprogramma en de volgende investeringsronde.
Het bedrijf zou inspraak hebben in toekomstige upgrades van hotelkamers, restaurantdeals, loyaliteitsprogramma’s, vakbondsonderhandelingen en het bestedingspatroon van een van de grootste casino-eigenaren van de stad.
De stad is ook steeds afhankelijker geworden van geïntegreerde resorteigenaren met nationale databases. Caesars Rewards blijft een van de krachtigste loyaliteitsprogramma’s in de branche.
Een koper die het kan combineren met restaurants, sport, online weddenschappen en entertainment zou de link tussen casinovloeren en niet kansspel gerelateerde uitgaven kunnen versterken.
Fertitta licht het regelgevingsproces en het financieringsplan toe
Directieleden van Fertitta Entertainment hebben hun afrondingsproces uiteengezet aan de gokautoriteiten van Nevada, terwijl de dreiging van Icahn boven de transactie hing.
Algemeen adviseur Steven Scheinthal en financieel directeur Richard Liem verschenen op 8 juli voor de Nevada Gaming Control Board, aldus Buck Wargo van CDC Gaming. Ze gingen niet direct in op het mogelijke bod van Icahn. In plaats daarvan concentreerden ze zich op de financiering, de antitrustbeoordeling en de vergunningsaanvragen.
Scheinthal zei dat Fertitta naar verwachting op 13 juli een Hart-Scott-Rodino-antitrustaanvraag zou indienen. Die aanvraag zou het federale mededingingsonderzoek naar de eigendommen van Fertitta en de activa van Caesars in gang zetten.
De vergunningsaanvragen voor de goksector zullen langer duren. Directieleden van Fertitta vertelden de toezichthouders dat ze goedkeuring moeten verkrijgen in elke relevante jurisdictie waar Caesars gokactiva bezit of online gokken aanbiedt.
Scheinthal schatte dat het bredere regelgevingsproces ongeveer 9-10 maanden in beslag zou nemen.
Het financieringsplan brengt ook praktische risico’s met zich mee. Fertitta heeft een toezegging van een bankensyndicaat, maar geeft er de voorkeur aan om geld op de markt op te halen als de rentevoorwaarden verbeteren. Zo niet, dan zouden de banken die zich hebben gecommitteerd de schuld financieren, zij het waarschijnlijk tegen minder gunstige economische voorwaarden.
Ook de aandeelhouders van Caesars moeten nog hun goedkeuring geven. Het bedrijf zal eerst een volmachtverklaring indienen bij de Securities and Exchange Commission, de beoordeling afwachten en vervolgens de documenten naar de investeerders sturen.
Eén kwestie op de Strip zal niet zomaar verdwijnen. Fertitta heeft een belang in Wynn Resorts, zelfs nu hij Caesars probeert over te nemen. Scheinthal vertelde de toezichthouders in Nevada dat het belang passief is en dat Fertitta niet van plan is het te verkopen.
Dat weegt zwaar mee in het voorstel van Icahn, omdat Wynn en Caesars zich richten op dezelfde Las Vegas-klant: luxe kamers, casinospellen, congressen, restaurants en de high-limit gokkers.
Het resultaat is een deal die nu op twee sporen verloopt. Fertitta doorloopt de formele goedkeuringsprocedure, terwijl Icahn onderzoekt of de lening haalbaar is.
