Het Japan integrated resort-project van MGM Resorts International zou US$ 31 per aandeel kunnen toevoegen aan de waarde van het bedrijf bij opening in 2030, volgens de laatste analyse van J.P. Morgan, als gevolg van een bescheiden schatting van US$ 1,5 miljard in geannualiseerde EBITDA en meer dan US$ 600 miljoen in vrije kasstroom.
De MGM Osaka van US$ 10 miljard zou vandaag ook 19 dollar per aandeel waard kunnen zijn op een gereduceerde basis, hoewel het feit dat de opening nog steeds vier jaar verwijderd is – buiten de tijdshorizons van veel beleggers – betekent dat het aandeel waarschijnlijk niet snel volledig zal zijn waarde weerspiegelen.
In een notitie die de aandelenkoerssituatie van MGM bijwerkt in de nasleep van het recente aanbod van Barry Diller’s People Inc om de rest van het bedrijf te verwerven tegen een aanbiedingsprijs van US$ 48,30 per aandeel, J.P. Morgan’s Daniel Politzer, Samuel Nielsen en Michael Hirsh merkten op dat hoewel de aandelenkoers is teruggezakt naar US$ 47 na een piek van US$ 51 na het aanbod, het overnameaanbod van Diller nog steeds zou kunnen toenemen – vooral als MGM Osaka uiteindelijk betekenisvolle waarde wordt toegeschreven. MGM heeft een belang van 43,5% in het Osaka-project.
De berekeningen van de investeringsbank zijn afgeleid van een basisgeval van US$ 4,1 miljard aan inkomsten en EBITDA van US$ 1,5 miljard – lager dan de US$ 2 miljard die MGM zelf publiekelijk heeft voorspeld.
J.P. Morgan’s aannames omvatten GGR van US$ 3,9 miljard in GGR waarvan tabel GGR meer dan US$ 2,0 miljard zou omvatten tegen winst per eenheid per dag van US$ 12.000, en slots US$ 1,9 miljard bij een opbrengst van US$ 800 per machine per dag. Het merkte op dat slots spelen zal waarschijnlijk een belangrijkere rol spelen in GGR mix gezien de proliferatie van pachinko in Japan, in contrast met andere internationale Gaming markten zoals Macau, waar baccarat is het spel van keuze.
Aan de niet-gaming kant, de analisten voorspellen de totale omzet van ongeveer US$ 800 miljoen, als gevolg van US$ 320 miljoen uit zijn 2.500 hotelkamers plus gecombineerde F & B, retail, entertainment en andere inkomsten van US$ 480 miljoen.
Een belastingtarief van 30% resulteert in de EBITDA-voorspelling van 1,5 miljard dollar, wat een marge van 37% en een rendement van 37% betekent op de totale vastgoedinvestering van US$ 10 miljard.
Volgens J.P. Morgan, de “dichtstbijzijnde vergelijking [met MGM Osaka] voor een spraakmakend, wereldwijd geïntegreerd resort is Marina Bay Sands in Singapore, en het pand zal profiteren van een diep binnenlands stroomgebied plus sterke connectiviteit via Shinkansen-spoor en drie luchthavens die jaarlijks meer dan 51 miljoen passagiers verwerken.
“Hoewel het demo-/macroprofiel van Japan een structureel punt van zorg blijft, zien we deze ook begrepen en meer dan gecompenseerd door inkomend toerisme momentum, beleidsondersteuning en de regionale schaal van Osaka, met name voor wat waarschijnlijk het enige geïntegreerde resort van Japan zal zijn bij het openen”, aldus de analisten.
Met name de nieuwe richtprijs van de investeringsbank voor MGM Resorts-aandelen van US$ 53 heeft nog geen rekening met MGM Osaka, met US$ 27 toegeschreven voor het Las Vegas- en regionale bedrijf van het bedrijf, US$ 11 voor zijn belang van 56% in MGM China, US$ 8 voor zijn 50%-belang in BetMGM en een premie van US$ 7 gezien het recente overnamebod.
Exclusive for purchase: ***** JAP.BET – KOR.BET – QPR.BET – CHELSEA.BET *****
